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行業動态
價格相關度增強 化工(gōng)品投資唯原油“馬首是瞻”
2018-03-05 16:12:11
近日，大(dà)宗商品尤其是石油化工(gōng)品的龍頭品種——原油期貨走勢再度出現(xiàn)變數：自(zì)上(shàng)周以來(lái)，在60美(měi)元/桶-65美(měi)元/桶之間承壓震蕩。受其影響，本周以來(lái)，國内化工(gōng)闆塊整體表現(xiàn)低(dī)迷，PTA主力合約一度跌至近兩周低(dī)位，塑料期貨亦觸及兩個半月低(dī)位。
分析人士表示，美(měi)元因素及其自(zì)身基本面弱勢是導緻近期原油價格走跌的主要原因，國内化工(gōng)品期貨與原油價格相關度近期趨強，并承壓走弱。A股市場上(shàng)，下(xià)遊化工(gōng)企業股價走強。原油價格走勢将是後期化工(gōng)品期貨及相關股票标的投資的重要指揮棒。
原油“大(dà)哥(gē)”拖累化工(gōng)期貨
上(shàng)周以來(lái)，原油期貨再次轉入震蕩調整，截至昨日，美(měi)國原油期貨主力交投于61.12美(měi)元/桶，布倫特原油期貨主力則在64.26美(měi)元/桶一線運行。
方正中期期貨原油分析師隋曉影表示，近期原油走弱，一方面源于美(měi)元止跌，近期原油與美(měi)元走勢負相關性明(míng)顯增強，2月份以來(lái)，美(měi)元指數走勢表現(xiàn)爲低(dī)位震蕩築底，對(duì)油價走勢形成一定打壓；另一方面，二季度原油基本面整體偏弱，當前原油處于消費淡季，煉廠(chǎng)集中檢修，煉油輸入量下(xià)滑，原油庫存重新累積。“同時(shí)，從(cóng)EIA預測中看(kàn)到(dào)，二季度全球原油市場處于供給過剩局面，過剩量達到(dào)74萬桶/日。”
美(měi)國能(néng)源資料協會(huì)（EIA）周三公布的數據顯示，上(shàng)周美(měi)國原油庫存增加240萬桶，分析師預計(jì)爲增加270萬桶。數據還顯示，美(měi)國上(shàng)周原油産量增至1036.9萬桶/日的紀錄高(gāo)位。庫存的增加及産量觸及曆史高(gāo)位，令原油市場承壓。
此外(wài)，相關分析人士指出，特朗普政府觸發貿易戰引發風(fēng)險資産抛售，利比亞最大(dà)油田恢複生産，美(měi)國原油産量刷新曆史性新高(gāo)等消息也(yě)令原油市場“雪上(shàng)加霜”。
2月27日以來(lái)，國際油價累計(jì)下(xià)跌約4.6%。國内石油化工(gōng)品期貨同步承壓走弱。本周以來(lái)，國内化工(gōng)闆塊整體表現(xiàn)低(dī)迷，PTA主力合約一度跌至近兩周低(dī)位，塑料期貨亦觸及兩個半月低(dī)位。
“基于二季度原油基本面偏弱以及美(měi)元可能(néng)走強的邏輯，看(kàn)弱油價中期走勢。同時(shí)，今年以來(lái)，國内化工(gōng)品與原油價格走勢關聯性有所增強，不過，從(cóng)相關性指标來(lái)看(kàn)，仍是瀝青、PTA與原油關聯性最爲緊密，但(dàn)國内能(néng)化闆塊整體表現(xiàn)弱于原油，這(zhè)與春節前後下(xià)遊需求低(dī)迷以及市場情緒都有一定關系。而在原油走弱的大(dà)背景下(xià)，同樣看(kàn)弱未來(lái)國内化工(gōng)闆塊。”隋曉影對(duì)中國證券報(bào)記者表示。
值得注意的是，同期，A股石化企業股價走升并跑赢大(dà)盤。根據同花(huā)順數據統計(jì)，2月12日以來(lái)，A股化學制品闆塊及基礎化學闆塊漲幅分别爲12.14%、8.92%，同期，滬深300指數漲幅爲6%。
美(měi)元指揮棒揮向何方
一直以來(lái)，美(měi)元因素就是原油、黃金(jīn)等大(dà)宗商品龍頭品種價格的重要指揮棒。在正常情況下(xià)，由于原油和(hé)黃金(jīn)具有很(hěn)強的金(jīn)融屬性，且都是以美(měi)元計(jì)價，因此美(měi)元和(hé)黃金(jīn)、原油往往呈現(xiàn)負相關性關系。
去年以來(lái)，美(měi)元與這(zhè)些(xiē)資産的負相關效應更加凸顯。今年年初以來(lái)，原油的金(jīn)融屬性再度凸顯，與美(měi)元指數走勢負相關性明(míng)顯增強。
接下(xià)來(lái)，美(měi)元因素對(duì)原油價格影響幾何？
一德期貨原油分析師陳通對(duì)中國證券報(bào)記者表示，從(cóng)美(měi)元自(zì)身來(lái)看(kàn)，2018年美(měi)元指數或将呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢。歐洲央行和(hé)日本央行貨币超寬松的結束可能(néng)快(kuài)于預期，邊際定價的影響下(xià)，美(měi)元下(xià)行風(fēng)險增加，但(dàn)美(měi)國稅改落地疊加美(měi)聯儲持續流動性收縮将對(duì)美(měi)元形成支撐。
“弱勢美(měi)元疊加利率上(shàng)升周期，在此背景下(xià)，預計(jì)原油等通脹類資産相對(duì)權益類資産會(huì)有更好(hǎo)的表現(xiàn)。”陳通表示。
2月28日、3月1日，美(měi)元指數沖擊90無果後再度向下(xià)調整，截至昨日交投于89.77一線。
“本周特朗普的經濟顧問因不滿特朗普對(duì)鋼鋁進口征收高(gāo)額關稅且可能(néng)引發貿易戰而宣布辭職，并引發美(měi)元短線走弱。”隋曉影認爲，長期來(lái)看(kàn)，美(měi)國加息周期逐步深化，美(měi)元未來(lái)再度走強的概率較大(dà)，并将壓制原油價格表現(xiàn)。
掘金(jīn)後市化工(gōng)品投資機會(huì)
從(cóng)近期石油與化工(gōng)品價格走勢來(lái)看(kàn)，二者相關度明(míng)顯增強。未來(lái)，原油價格将如何演繹？又會(huì)對(duì)化工(gōng)品市場帶來(lái)怎樣的影響？
對(duì)此，陳通分析認爲，2018年，弱平衡将是油市供需狀況的主基調，原油價格将呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，但(dàn)由于弱美(měi)元和(hé)頁岩油盈虧平衡價格的擡升，原油價格重心有望上(shàng)移。
“而2018年由于供應彈性的恢複，動力煤價格重心料有所下(xià)移。基于此判斷，建議(yì)做多PTA、瀝青等石油化工(gōng)産品，做空(kōng)甲醇等煤化工(gōng)産品。”陳通說。
從(cóng)對(duì)應的股票投資來(lái)看(kàn)，“2018年原油價格波動在60美(měi)元/桶-70美(měi)元/桶的區(qū)間，即使美(měi)國原油産量增産以及庫存的增長會(huì)使油價回落，但(dàn)地緣局勢因素、OPEC國家加大(dà)減産力度等都可能(néng)推高(gāo)油價，因此，油價将保持緩慢增長，維持在中性區(qū)間，對(duì)于煉化企業盈利的提升有利。”山西證券分析師程俊傑表示。
另外(wài)，他(tā)建議(yì)，随着2017年度業績陸續發布，可關注業績良好(hǎo)的低(dī)估值公司。
值得關注的是，盡管近期PTA主力合約一度跌至近兩周低(dī)位，但(dàn)從(cóng)長遠來(lái)看(kàn)，仍有不少分析人士看(kàn)好(hǎo)其價格前景及相應的股價表現(xiàn)。
申萬宏源證券分析師謝(xiè)建斌、徐睿潇指出，PTA長期盈利改善良好(hǎo)，主要由于四方面原因：一是需求良好(hǎo)，下(xià)遊滌綸長絲需求良好(hǎo)，聚酯回收料的減少；二是海外(wài)美(měi)國價格堅挺，乙烯、煉油輕質化，未來(lái)原料成本較高(gāo)；三是複産産能(néng)的邊際成本較高(gāo)，财務+折舊費用(yòng)高(gāo)；四是化工(gōng)行業格局整體良好(hǎo)，龍頭企業地位突出。
